高盛分析师Jan Hatzius、Alec Phillips近日发布的一份报告也指出，他们做了一项极端情境的压力测试，试图分析当利率大幅上升至4.5%时，经济和市场将受到什么样的影响。最终结果发现， 当美国10年期国债收益率上升至4.5%时，将导致美国经济急剧地放缓，但不会出现衰退，对2018年和2019年GDP增速的负面影响分别是减少0.5个百分点和1个百分点，GDP增速分别降至2.25%和1%。与此对应的是，美股暴跌20%-25%。

    这导致越来越多投资机构相信美国经济正处于泡沫之中，全球资管规模最大的对冲基金桥水掌门人Ray Dalio就认为，美国陷入经济衰退的概率相当高，在2020年下次大选前发生的几率可能高达70%。

    相比而言，欧洲日子也好不到哪里去。近日意大利大选前出现的金融市场动荡，表明欧洲分裂的隐患依然不低。海银视角大胆预言，若意大利大选最终出现支持意大利脱欧的政党执政，整个欧洲将再度面临民粹主义抬头风险，整个经济复苏前景将受到重大冲击。

    海银视角认为，这或许也是桥水基金敢于斥资200亿欧元押注欧洲经济下滑的主要原因之一，此外，就经济层面而言，尽管欧洲经济此前复苏明显，但欧洲央行针对收紧货币政策的犹豫不决，其相对宽松的流动性导致整个欧洲股市债市持续上涨，同样出现估值过高的现象。一旦意大利脱欧等地缘政治风险来临导致避险情绪升温，估值过高的现象往往会触发欧洲股市债市大幅下滑。

    因此，海银视角的整体观点是，欧美金融市场估值偏高俨然是一个不争的事实。但至于这种高估值现象何时出现破裂，很可能需要一个“黑天鹅事件”触发。在美国，这个黑天鹅事件目前看起来，主要是美债收益率持续攀升，而在欧洲，黑天鹅事件更多落在意大利大选等政治类事件身上。

    那么，传统的避险工具债券，能否成为抵御欧美金融资产高估值破裂风险的最佳风险对冲工具？何况近期美债收益率上涨，也能创造不错的稳健回报。

    对此海银视角想引用股市巴菲特在致股东信里的观点——看起来安全的债券反而可能更危险。

    巴菲特对此有着亲身体验——十年前，我和华尔街上有名的咨询公司Protégé Partners分别花了318,250美元，去购买了账面价值为500,000美元的零息美国国债。也就是说，账面价值为一美元的零息国债，我们拿到的成本价低于64美分。如果持有十年到期的话，我们的年化收益率将会是4.56%。

     一开始我们都决定将这笔国债持有到期。可是在我们购买之后，债券市场发生了一些非常奇怪的事情。 到2012年11月，我们的债券（大约需要五年时间才能到期）它们的市场价值已经达到了面值的95.7％。如果还以这个价格继续持有，在接下来几年他们带给我们年化收益率不到1％。确切地说，只有0.88％。

    与美国股票相比，继续持有债券已经变成了一种愚蠢的投资。随着时间的推移，标准普尔500指数每股收益（净值）的年收益率远远超过10％。就在2012年，我和Protégé清仓了这些债券，转而购买了伯克希尔“B股”。

    我本人也很想马上承认，就在即将到来的某一天，某一周甚至某一年，股票的风险将高于短期美国债券。 然而，随着投资者的投资期限延长，假设以与当时利率水平相对应的市盈率下买入股票，美国股票的多元化投资组合的风险程度将逐渐低于债券。

    对于长期投资者来说，这是一个可怕的错误——这些投资者中包括养老基金，大学捐赠基金和储蓄型个人投资者，他们常常用投资组合的债券与股票的比率来衡量其投资“风险”。可事实是，投资组合中的高评级债券通常会增加这个投资组合的整体风险。

    海银视角认为，巴菲特的这番措辞，其实给投资者一个很大的启示——以往，我们往往给债市与股票设定不同的投资比例，以此判断投资风格是激进，还是稳健，还是保守。但巴菲特的经历表明，这种操作未必能给投资者带来理想的回报，关键原因在于债市、股市的实际收益风险比，与我们预期的往往有很大的不同。因此，在这个瞬息万变的全球金融市场，要通过合理的投资决策获得稳健理想的回报，靠的未必是所谓的“方法论”，而是你对自己所投资的金融品种有着足够的熟悉，对其收益风险比的最新变化是否有足够全面精准的判断，能否及时根据金融市场变化优化投资组合。

    或许，这也是在欧美金融资产整体估值偏高、即将见顶的环境下，能规避大跌风险而获得稳健回报的最佳方法。

　（备注：以上内容转载自其他媒体仅为信息展示之目的，不代表本网观点，仅供参考）

   投稿邮箱：chuanbeiol@163.com   详情请访问川北在线：http://www.guangyuanol.cn/