原标题：东易日盛2018年报出炉,营收42.03亿,多家机构给出买入评级

　　近日,A股上市公司东易日盛家居装饰集团(股票代码:002713)发布2018年度报告。报告显示,2018年全年,东易日盛实现营业总收入42.03亿元,同比增长16.36%,实现归属于母公司股东的净利润2.53亿元,同比增长16.12%。其中,家装收入36.67亿元,占总营收比重87.24%,同比增加12.91%。精工装表现出色,收入0.80亿元,同比增加533.37%。

　　太平洋证券 2019Q1订单回暖,速美业务有望助力优质家装龙头快速增长

　　公司发布2018年度报告:2018年实现营业收入42.03亿元,同比增长16.36%,归母净利润2.53亿元,同比增加16.12%,扣非净利润2.14亿元,同比增长5.77%,非经常性损益0.39亿元,主要和处置子公司和微贷网股份有关。2018年公司每10股派现8.8元(含税)并转增6股。现金流方面,公司2018年销售商品提供劳务收到的现金41.83亿元,同比增长10.69%,经营性现金流净额2.05亿元,同比下滑63.97%。

　　公司发布2019一季度报告:2019年一季度公司实现营业收入7.97亿元,同比增长11.09%,归母净利-0.8亿元,同比下滑28.38%,扣非净利润-0.9亿元,同比下滑43.28%,一季度亏损主要是季节性因素影响。现金流方面,2019Q1销售商品提供劳务收到的现金9.58亿元,同比增长4.6%,经营性现金流净额由负转正,净流入0.14亿元。点评:

　　地产数据回暖,2019Q1新签订单提升。分季度来看,公司2018Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收7.17、10.93、11.3、12.63亿元,同比增长34.35%、14.28%、26.98%、2.51%,2018Q1、Q2、Q3、Q4分别实现归母净利-0.62、0.73、0.73、1.68亿元,同比增长-5.7%、43.09%、46.96%、-4.03%。新签订单方面,2018Q1、Q2、Q3、Q4公司新签订单金额分别同比增加16.6%、3.9%、18.5%、-16.9%,随着一二线地产销售数据回暖,2019Q1新签订单金额同比增长8.7%。

　　分业务来看,2018年公司家装业务营收36.67亿元,同比增长12.91%,毛利率35.83%,同比增加0.68pct;公装业务3.56亿元,同比增长21.77%,毛利率37.28%,同比下滑10.07pct;精工装业务0.8亿元,同比增长533.37%,毛利率59.98%,同比提升41.19pct。

　　2018年公司毛利率37.16%,同比增加0.25pct,净利率7.32%,同比下滑0.23pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为16.87%、7.97%、3.09%、0.16%,同比变动0.75、-0.37、0.11、0.15pct。财务费用投入增加主要是未确认融资费用及汇率变动所致。2019一季度公司毛利率、净利率分别为30.95%、-9.13%,同比下滑1.32、1.89pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为23.94%、11.88%、3.92%、0.21%,同比变动1.14、-0.82、0.27、0.08pct。

　　传统A6业务稳步推进,软装业务正式启动。2018年公司完成产品力九宫格体系的打造、提成系统开发完成并在全国各家分公司使用,打造了信息化全流程服务体系,同时与链家展开合作,围绕链家购房客户制定转化策略,提升签约公司的转化率。截止2018年底A6直营门店163家。公司软装业务正式启动,一方面从内部硬装向软装拓展,另一方面发展精装后的软装业务,不断落实全案模式,将设计、工程、产品、软装四位一体全面衔接落地,软装业务合作超百家优质企业,涵盖家具、灯饰、窗帘、地毯、配饰、挂画、装饰品等。

　　速美业务运营体系逐渐完善,未来爆发可期。经历前期的系统磨合,系统化交付运营体系日趋完善,保障了直营体系按质、准时高效交付,同时持续进行线上培训及店面实地培训。同时公司持续迭代现有套餐产品,提升准时交付率和客户满意度,实现收入快速增长。截止2018年底,速美业务渠道模式改为“以直营为主”共开设直营门店48家。速美产品可复制性叠加定制家具业务的整合,以及直营为主、落地服务商为辅的战略日益清晰,未来业务增长可期。

　　易日通业务发展迅速,优化行业供应链。易日通业务是近年公司面向泛家居领域搭建的仓储、配送、安装平台,目前完成的5个仓储物流城市的行业云仓、干线物流班车、送装一体化全国48小时上门及48小时完工等服务,已实现稳定效率。自营+众包模式推进顺畅,仓储管理标准、送装体系及信息化建设成果明显,配置了专属于家居家装行业的仓储配送安装管理系统,已实现家装信息的全透明化输出,合作入仓运营的家居家装行业品牌超50家。

　　推进线上获客渠道布局,积极提高客户转化率。公司家装业务除了以直营门店及小区拓展进行客户承揽,还通过主流线上获客渠道布局:1)与四大搜索引擎平台签订合作框架;2)开拓电商平台资源,先后与天猫、淘宝、京东等平台达成战略合作,开设直营店铺;3)对主力获客平台PC官网、H5官网进行改造,还完成微官网、官方APP、等的开发上线工作。4)应用Sass系统和大数据技术及工具,提升客户信息洞察,提高客户线索转化率。

　　预计公司2019-2020年EPS分别为1.66和2.30元,对应2019-2020年PE分别为11.38和8.21倍,公司传统A6业务保持稳健增长,速美业务放量增长可期,同时链家入股有望带来业务协同效应,业绩有望实现进一步突破,维持“买入”评级。

　　华泰证券 19Q1订单回暖,业绩稳定增长可期

　　18 年公司家装/公装/精工装业务分别实现收入36.7/3.6/0.8亿,同比+12.9%/+21.8%/+533.4%,分别占总营收的 87.2%/8.5%/1.9%。其中A6业务稳定增长, 新增 13 家门店至 163 家,预计实现收入33.66亿元,速美业务实现收入1.42 亿元, YoY+57.89%,收入放量明显, 净利润-9012万元,亏损规模扩大,主要系 18 年新增 27 家速美直营门店至 48 家所致。18 年公司新签订单 42.62 亿元, YoY+5.1%, 19Q1 新签订单 11.5 亿元,YoY+8.7%, 增速明显提升,主要系一二线地产销售数据回暖,同时截止19Q1 公司在手订单饱满( 39.1 亿元),为未来业绩增长提供充足动能。

　　预计 19-21 年 EPS 1.17/1.41/1.68 元(前值 19/20 年 EPS 原预测值为 1.29/1.59 元), 调整主要系此前收入预测基数偏高。参考 19 年可比公司平均 19.80X 的 PE 估值水平,考虑到公司 19Q1 订单回暖明显,未来业绩稳定增长可期,同时速美业务提升空间大,我们认可给予公司 19 年20X-21X PE,对应合理价格区间 23.40-24.57 元,维持“买入”评级。

　　联讯证券:2019 年将是速美减亏之年

　　2018 年,子公司速美集家营业收入 1.41 亿元,营业利润-9075 万元,净利润-9011万元,考虑速美业务目前自营门店数大约 48 家左右, 主要都是 18 年新开, 导致成本和费用大幅上升, 我们预计公司 19 年速美的新开店量将大幅收缩, 19 年存在大幅减亏的可能。

　　并购标的发展势头良好公司未来业绩可期

　　公司几个并购标的发展势头较好,集艾室内营业收入 2.97 亿元,同比增长 41.44%,净利润 6710万元,同比增长 5.63%;上海创域实业营业收入 3.97亿元,同比增长 55.5%,净利润 3375 万元,同比增长 21.53%;北京新邑东方营业收入 1.03 亿元,同比增长339.70%,净利润 3913 万元,同比增长 194.23%。

　　预计 2019 年-2021 年,公司营业收入分别为 50.19 亿元、58.62 亿元、67.01 亿元 ,同比分别增加 19.4%、 16.8%、 14.3%;归母净利润分别为 3.2 亿元、 4.05 亿元、 5.04亿元,同比分别增加 26.7%、 26.5%、 24.5%。预计 2019 年-2021 年 EPS 分别为 1.22元/股、 1.54 元/股和 1.92 元/股,对应的 PE 分别为 15.5/12.3/9.9x,公司是二级市场少有的高分红公司,在大比例分红、净资产减少的情景下依然实现客观增长,重申“买入”评级。

　　新时代证券:2018年业绩增长较快,家装业务稳步推进

　　装饰主业势头良好, 精工装增速亮眼:

　　公司主营业务主要由家装、公装及精工装组成,其中家装业务 2018 年全年实现营收36.67亿元,占比87.24%,同比增长12.91%,毛利率 35.83%;公装业务实现营收3.56亿元,占比8.48%,同比增长21.77%,毛利率 37.28%;精工装业务实现营收0.80 亿元,占比1.90%,同比增长 533.37%,毛利率59.98%。公司装饰业务发展势头良好,各项业务营收保持较高增速,尤其是精工装业务。

　　新签订单同比有所增长, 在手订单较为充足:

　　根据公司 2019 年第一季度经营情况简报,公司 2019 年第一季度新签工程订单 11.46 亿元,相比 2018 年同期订单额 10.53 亿元增长 8.8%;其中家装业务订单 9.80 亿元,相比 2018 年同期订单额 9.45 亿元,同比增长 3.7%。同时,截至 2019 年 3 月末,公司累计已签约未完工项目订单 39.08 亿元,同比增长了 3.2%,为 2018 年全年营收的 0.93 倍,在手订单较为充足。

　　夯实装饰主业, A6 及速美业务稳步推进:

　　公司报告期内 A6 业务核心竞争能力建设工作稳步推进, 2018 年完成产品力九宫格体系的打造、提成系统开发完成并在全国各家分公司使用, 同时与链家展开合作,围绕链家购房客户制定转化策略,提升签约公司的转化率,助力分公司业绩的提升,实现了产值、收入、贡献的全面增长。速美业务经历前期的系统磨合,系统化交付运营体系日趋完善,通过系统运作保障了直营体系按质、准时高效交付,同时持续进行线上培训及店面实地培训,提升操作人员专业能力,保证店面运营工作的精细化推进。

　　预计公司 2019-2021 年实现归母净利 3.05/3.60/4.19亿元,同比增长20.6%/18.3%/16.3%,对应EPS为 1.16/1.37/1.60 元。当前股价对应 2019-2021年的 PE 为 16.8/14.2/12.2 倍, 基于公司在家装行业的龙头地位及未来较强的成长性,维持“ 推荐” 评级。

　　华创证券:业绩符合预期稳步增长,整装布局持续加码,速美业务放量可期

　　A6业务稳步增长,速美业务专注直营收入快速提升。2018年实现家装收入36.67亿元,同比增长12.9%,精工装收入0.8亿元,同比增长533.4%。公装收入3.6亿元,同比增长21.8%。服务收入0.7亿元,同比增长65.5%。获客渠道方面,A6业务共开设直营门店163家,速美业务渠道模式改为“以直营为主”共开设直营门店48家。

　　公司家装业务除了以直营门店及小区拓展进行客户承揽,还通过主流线上获客渠道布局,公司还应用Sass系统和大数据技术及工具实现用户全过程服务、用户画像、需求分析、精准营销推送,为业务端带来海量客户画像资源,通过客户画像,提升客户信息洞察,提高客户线索转化率。仓储物流方面,易日通目前完成了5个仓储物流城市的行业云仓、干线物流班车、送装一体化全国48小时上门及48小时完工等服务,已实现稳定的效率,另外还初步联合国内知名品牌商搭建了泛家居材料交易平台,使买方和卖方无中间环节交易。

　　整装布局方面,公司软装业务正式启动,一方面从内部硬装向软装拓展,另一方面发展精装后的软装业务,不断落实全案模式,将设计、工程、产品、软装四位一体全面衔接落地。目前全国在职的软装设计师50多名,平均从业经验4年以上;软装业务合作超百家优质企业,涵盖家具、灯饰、窗帘、地毯、配饰、挂画、装饰品等。

　　看好公司受益地产回暖,速美业务加速放量。速美业务定位性价比、年轻化,目前公司准时交付率和客户满意度持续提升,进入投入扩张期和扭亏期。我们维持预计公司2019、2020年实现营业收入49.5亿元、57.9亿元,归母净利润3.1亿元、3.6亿元,新增2021年营业收入预测67.8亿元、归母净利润预测4.2亿元,对应PE为16、14、12倍。参照同行业可比公司,给予2019E23倍估值,维持目标价27元。维持“推荐”评级。

　　维持预计公司2019、2020年实现营业收入49.5亿元、57.9亿元,归母净利润3.1亿元、3.6亿元,新增2021年营业收入预测67.8亿元、归母净利润预测4.2亿元,对应PE为16、14、12倍。参照同行业可比公司,给予2019E23倍估值,维持目标价27元。维持“推荐”评级。

　　申万宏源:速美整合见效收入快速增长,一季度订单增速好转

　　速美业务整合逐渐成效,收入实现快速增长。分业务板块来看,装修装饰业务实现收入37.7亿元,同比增长12.3%,实现净利润2.46亿元,同比增长21.4%;设计业务实现收入4.02亿元,同比增长71.4%,实现净利润1.06亿元,同比增长38.1%;商品销售实现收入2.9亿元,同比增长21.6%,实现净利润1,732万元,同比增长6.06%。从子公司角度来看,速美贡献收入约1.42亿元,同比增长57.9%,经历前期的系统磨合,速美业务管理不断优化,2018年公司重点布局“以直营为主,服务商为辅”的渠道模式,截至年底速美共开设直营门店48家,该模式逐渐跑通使得18年成功实现放量,收入快速增长。利润端根据业务板块进行分拆,产品化家装速美仍处于业务培育期,成本费用支出较大,利润端体现亏损约为9,000万元(去年同期亏损4,191万元),随着业务逐渐向成熟期发展,有望实现减亏。

　　收购标的中,集艾设计实现净利润6,710万元,同比增长5.3%,由于18年增加收购20%股权实现持股比例80%,贡献权益利润约5,368万元,同比增长40.5%;创域实现净利润3,376万元,同比增长21.5%,贡献权益利润1,722万元;北京欣邑贡献权益利润2,348万元,去年同期为798万元;山西、南通和长春东易合计实现净利润958万元,同比下滑38.8%,贡献权益利润-107万元,17年为438万元。剔除速美和收购标的影响,公司2018实现收入31.1亿元,同比增长8%,扣非净利润为1.99亿元,同比增长15.4%。

　　19年一季度地产数据超预期,公司订单增速回升,后周期叠加消费升级有望带动后续订单、业绩好转。19年1-3月地产数据超预期,投资增速继续上行0.2个百分点至11.8%,新开工增速反弹提升5.9个百分点至11.9%,竣工面积降幅收窄1.1个百分点,销售面积增速表现收窄2.7个百分点,叠加消费者对于居家品质提升有望带动公司未来新签订单快速增长:公司18年东易新签订单42.6亿元,同比增长5%,2018Q1/Q2/Q3/Q4/2019Q1单季分别新签10.5亿/11.7亿/11.9亿/8.5亿/11.46亿,对应增速分别为16%/4%/18%/-17%/9%,其中18年家装业务新签37.7亿元,同比增长4%,19年一季度增速已显示好转,2018Q1/Q2/Q3/Q4/2019Q1单季分别新签9.5亿/10.5亿/10.2亿/7.6亿/9.8亿,对应增速为8%/5%/12%/-8%/4%。截至2019年3月末公司累计未完工订单39.1亿元,同比增长3.2%,其中家装业务32.8亿,同比增长2.3%。

　　维持盈利预测,新增2020-21年盈利预测,维持“增持”评级:预计公司19-21年净利润分别为3.13亿/3.76亿/4.51亿,增速分别为24%/20%/20%,对应PE分别为16X/14X/11X,维持“增持”评级。

　　2018年,整个家装行业面临发展压力,东易日盛市场表现依然是持续增长,足以窥见东易日盛集团的实力与稳健。22年实力累积,22年的能力升级,坚持科技驱动和创新的东易日盛未来可期!

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